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（马婧）解读 4小米会面临“供应链”风险吗？小米招股书用了46页对公司发展做出了风险提示。在那些看似繁杂的政策和法律因素之外，小米业务自身危机更应该引起投资者的关注，尤其是当小米坚持认为自己是一家互联网公司时。可以看到的是，过去三年，互联网服务业务收入占总营收的比重分别为4.9%、9.6%、8.6%。业内人士表示，该业务对小米的贡献并非稳步提升，2017年就已经比2016年下降了1个百分点。对比业内其他互联网公司来看，小米月活跃用户收入也只是行业主流玩家的零头。

不过，在拓展国内市场的同时，并非量卖得越大越好。阿里巴巴1688运营总经理洛轩告诉第一财经记者，除了降低入驻门槛、帮助商户“免开店经营之外”，他们在帮助工厂清理订单库存的同时，获得较高的溢价率，“要把利润率保持在一个不错的水平，否则卖得越多越亏。”

下图是康盛股份2017年年报的十大流通股东列表：华鑫信托·稳健投资21号证券投资集合资金信托计划（以下简称“稳健21号”）在2017年三季度首次进入十大流通股东列表并成为第二大流通股东，买入数量高达1920.11万股，占总股本比例1.69%，随后在四季度减持约163万股。

作为中国最大的内贸批发电商平台，面对内贸经验几乎为零的外贸企业，1688开设数字化“外贸专区”，对外贸企业拓展国内市场展开新一轮扶持，计划年内帮助50万外贸企业实现2000亿内贸线上批发交易。这也是4月7日重启的阿里巴巴“春雷计划”中，重要的组成部分。

金融部门和实体部门是双生子，实体部门加杠杆需要金融部门的支持，实体部门去杠杆也需要金融部门的配合。2008年危机之后实体部门杠杆率的快速上升，背后存在着金融部门无序扩张的推波助澜。由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，因此导致了业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。商业银行将资产由表内转移到表外，降低了资本约束要求，规模快速做大，并且通过借用各种“通道”，将资金贷款给地方政府融资平台、产能过剩国企等受到信贷政策限制的部门。而银行理财、信托、券商资管、基金子公司等金融子行业也借着东风迅速做大，实现了爆发式的增长。实体部门和金融部门的杠杆率不断攀升，风险持续累积聚集，金融行业也逐渐脱离了服务实体经济的初衷，资金体内循环，脱实入虚。

坏的去杠杆主要有两种：一种是通缩去杠杆，另一种是恶性通胀去杠杆。在去杠杆周期中，如果政府不进行适度或过度干预，各经济主体通过市场化出清的方式去杠杆，容易导致最常见的通缩去杠杆。而如果政府干预过度，则可能出现恶性通胀去杠杆。通缩去杠杆和恶性通胀去杠杆分属两个极端，但都会产生严重的经济后果，因此均被归为坏的去杠杆。